机构评PMI505不意味着工业疲弱反转手柄

机构评PMI50.5：不意味着工业疲弱反转

机构评PMI50.5：不意味着工业疲弱反转2019-04-01 08:46:31 来源：中国建材新闻网综合消息分享到：3月官方制造业PMI50.5 重回荣枯线上方中国物流信息中心 文韬

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2019年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，较上月回升1.3个百分点，连续3个月运行在50%以下后重回扩张区间。从分项指数来看，春节后市场回归正常轨道，市场需求增加，企业生产扩张，采购趋于活跃，原材料和产成品价格上升。中小企业生产经营活动上升，新动能继续稳中有进发展。预计一季度经济出现较大回落的可能性较小，经济增速有条件保持去年四季度水平。

市场需求继续释放。新订单指数为51.6%，较上月上升1个百分点，连续2个月上升，表明进入3月份后，随着各地企业全面开工复工，市场需求继续释放。在春节期间表现较好的消费品需求也继续发力，提升了市场活跃度。

生产活动快速回升。春节过后，前期有所回调的企业生产快速回归正常，本月生产指数为52.7%，较上月回升3.2个百分点，升幅较为明显。受生产活动回升的影响，企业加快了原材料备货，采购量指数为51.2%，较上月回升2.9个百分点，结束了连续6个月的下降。原材料库存指数为48.4%，较上月上升2.1个百分点。结合以上指数来看，当前企业生产意愿较强，采购趋于活跃。

市场价格整体上升。由于供需扩张的支撑，市场价格回暖。购进价格指数为53.5%，较上月上升1.6个百分点，也高于去年同期0.1个百分点；出厂价格指数为51.4%，较上月上升2.9个百分点，高于去年同期2.5个百分点，回到扩张区间。两个价格指数均连续3个月上升，表明市场价格进入上升通道。出厂价格上升，同时购进价格指数与出厂价格指数间的差距也从上月的3.4个百分点收缩到本月的2.1个百分点，有利于企业实现效益。

中小企业生产经营活动上升。受前期国家对民营经济的重视以及对小微企业的扶持的带动，中小企业生产经营活动明显上升。中型企业PMI为49.9%，较上月回升3个百分点，其生产指数和新订单指数分别上升5.2和4.6个百分点，回到扩张区间；小型企业PMI为49.3%，较上月回升4个百分点，其生产指数和新订单指数分别上升7.4和6.2个百分点。随着国家精准有效支持实体经济、增加小微企业贷款等政策的进一步落实，中小企业预期将迎来更好的发展机遇。

装备制造业和高技术产业稳中有进。装备制造业PMI为51.2%，较上月上升1.2个百分点，高于制造业PMI 0.7个百分点；高技术产业PMI为52%，较上月上升0.6个百分点，高于制造业PMI 1.5个百分点。今年以来，装备制造业和高技术产业整体表现较好，两个指数均连续3个月上升，稳中有进态势较为明显，对制造业PMI回升起到较好带动作用。

本月制造业PMI回升，主要是春节过后市场回归正常，市场需求和供给扩张，市场价格上升，企业采购意愿较强，中小企业生产经营活动上升。两会提出了一系列预期目标和宏观政策，提振了市场信心，中美经贸高级别磋商也在有序进行，市场乐观情绪有所酝酿，生产经营活动预期指数上升0.6个百分点至56.8%的较高水平。

从一季度制造业PMI走势来看，1月份经济运行基本平稳，2月份受春节因素影响，生产活动有所回调。进入3月份后，积极因素明显释放，市场明显回升，经济趋稳运行基础较好。预计一季度经济出现较大回落的可能性较小，经济增速有条件保持去年四季度水平。

大机构评PMI：不意味着工业疲弱反转 预计Q2降息新浪财经讯 3月31日上午，国家统计局发布2019年3月中国制造业采购经理指数(PMI)运行情况。数据显示，本月，PMI指数为50.5%。比上月上升1.3个百分点。这是月度PMI数据时隔3个月后重返50%的荣枯线上，也创下了5个月以来的新高。

中信证券评3月PMI：复工强于需求 经济复苏仍需考验一、2019年3月31日，统计局公布3月PMI指数。3月官方制造业PMI为50.5%，预期49.6%，较前值49.2%上升0.3个百分点；非制造业PMI为54.8%，较前值54.4%上升0.4个百分点。制造业PMI 重回扩张区间，非制造业回升，详细点评如下：

二、节后复工带动反弹，生产强于需求

3月官方制造业PMI为50.5%，预期49.6%，较上月回升1.3个百分点，重回扩张区间。各分项指数均回升，整体表现大致符合季节性特征。

生产止跌回升。3月制造业生产指数为52.7%，较上月回升3.2个百分点。3月高频数据显示6大发电集团当月耗煤量环比增速回升明显，春节后制造业陆续复工。

需求方面，内需反弹力度一般，外需仍将承压。3月制造业PMI新订单指数录得51.6%，较上月上升1.0个百分点；进口指数录得48.7%，较上月上升3.9个百分点，内需回升但与历年3月相比升幅并不高；新出口订单指数录得47.1%，较上月上升1.9个百分点，连续10个月位于荣枯线以下。2月进出口数据明显下滑，且德、法等经济体PMI延续下滑，外需放缓对制造业出口的影响还将继续释放。

库存方面，企业恢复补库但力度较弱。3月原材料库存指数为48.4%，较上月回升2.1个百分点；产成品库存指数为47.0%，较上月上升0.6个百分点；3月采购量指数为51.2%，较上月回升2.9个百分点。整体库存回升幅度较弱说明企业扩张生产的力度有限。企业生产经营活动预期指数56.8%，较前值上升0.6个百分点。

大型企业回落，中、小型企业PMI改善。2月工业企业利润显示规模以上工业企业利润持续负增，3月大型企业PMI回落，中小型企业经营情况则有所改善。

三、中小企业利润压力有所减轻，从业人员微升

主要原材料购进价格和出厂价格指数均反弹。3月主要原材料购进价格指数为53.5%，较上月上升1.6个百分点，3月出厂价格指数为51.4%，较上月上升2.9个百分点。3月原油、天然气价格有所上涨，原材料和产成品价格回升，产成品价格回升幅度高于原材料，中下游企业利润压力有所减轻，与中小型企业PMI回升匹配。

从业人员指数小幅回升。3月制造业从业人员指数为47.6%，较前值微升0.1个百分点。复工需求止住就业跌势，但升幅明显低于往年3月，就业压力仍大。

四、非制造业回升，建筑业反弹

3月非制造业商务活动指数回升。3月非制造业PMI为54.8%，较前值54.3%回升0.5个百分点。需求方面，非制造业内需支撑度提升，3月非制造业新订单指数52.5%，比上月上升1.8个百分点， 3月非制造业新出口订单指数49.9%，比前值51.6%下降1.7个百分点，非制造业内需回升，外需走弱。

服务业和建筑业商务活动指数均走弱。服务业商务活动指数53.6%，较上月回升0.1个百分点，运输、通信、金融仍处于较高景气区间，房地产、住宿等服务业继续收缩。建筑业商务活动指数为61.7%，比上月回升2.5个百分点，但业务活动预期出现回落。

2019年3月份，综合PMI产出指数为54.0%，较上月回升1.6个百分点，受春节复工影响，制造业和非制造业均回升。

光大评3月PMI：基建托底PPI回弹 经济踏入弱增长模式1， 春节因素不容忽视。3月PMI较上月跳升1.3个百分点至50.5%，结束之前连续三个月的低于临界点状态。其中生产指数和新订单指数贡献都较大。由于今年元宵节落至2月中旬，3月春假复工基本完成，工厂新生产和新订单指数皆较上月明显增长，带动了3月PMI指数的回升。

2， 基建托底效应逐渐显现。3月建筑业商务活动指数较上月上升2.5个百分点至61.7%，而建筑业新订单指数为57.9%，较上月上行5.9个百分点，为15个月来最高。此外，从供给侧压力指数来看，3月指数也扩张至5.3%，为2018年以来最高，这表明上游原材料供给压力上升，基建的托底效力开始体现，有利于支撑上游企业盈利。PPI同比我们预测3月份小幅回弹至0.3%，不过回弹幅度相对缓慢。

3， 全球制造业仍疲弱背景下，中国经济踏入了弱增长模式。全球PMI仍有共振下行的压力，美、日、德的3月PMI依然没有回弹的迹象。3月中国的新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%，仍然处于临界点以下，显示外贸环境仍待复苏。2月中国规模以上企业工业利润总额同比增速为-14%，是2009年以来的最低值。在“三期叠加”的大背景下，经济弱增长，此时宏观政策仍需持续保持宽松。

【中泰 杨畅】积极政策驱动生产与需求同步修复——3月制造业PMI数据点评及政策含义事件：2019年3月份，中国制造业采购经理指数PMI为50.5，较上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。

点评：

【1】生产与需求同步修复。3月制造业PMI为50.5，较2月回升1.3个百分点，表明春节后制造业开始明显复工；一季度均值49.7，较去年12月回升0.3个百分点，表明制造业中短期出现修复。3月生产指数、新订单指数分别为52.7、51.6，均较2月出现回升。一季度均值51.0、50.6，分别较去年 12月回升0.2个、0.9个百分点，表明生产和需求同步修复。

【2】发电耗煤与电炉开工支持修复。与生产指数回升相印证，截至29日，3月6大发电集团日均耗煤量66.2万吨，较去年3月同比增长3.8%，一季度日均耗煤量62.2万吨，较去年12月上升7.1%。从2月中下旬开始，全国电炉开工率逐级回升，截至3月22日回升至68.59，回升至高位区间。

【3】企业延续分化、分化步伐略有放慢。3月大型企业为51.1，较上月回落0.4个百分点，表明大企业仍在景气扩张，但扩张步伐略有放慢；中小企业均在线下，中型企业为49.9，较上月回升3个百分点；小型企业为49.3，较上月回升4个百分点，表明中小企业仍在收缩区间，收缩步伐略有放慢。

【4】出口进入正轨、进口明显修复。3月新出口订单指数和进口指数分别为47.1、48.7，分别较上月回升1.9个、3.9个百分点，新出口订单回升表明前期抢出口效应逐步消退，逐步进入正常状态。新订单与新出口订单的差值为4.5，尽管较上月收窄0.9个百分点，但仍处于高位，同步印证内需修复。

【5】原材料价格回升。3月原材料购进价格为53.5，较上月提高1.6个百分点，指向3月PPI环比回升。但主要原材料购进价格指数和出厂价格指数的差值2.1，较上月回落1.3个百分点，表明在需求带动下，价格涨速过快，可能对企业盈利空间形成压缩。

【6】生产是修复而非扩张。3月原材料库存、从业人员、在手订单为48.4、47.6、46.4，仍在线下，较上月回升2.1、0.1、2.8个百分点。在生产修复背景下，原材料库存及从业人员仍在收缩区间，表明企业并非扩大产能，现有产能已能满足需要。产成品库存47.0，较上月回升0.6个百分点，与工业企业利润中产成品存货数据出现反向动作，估计与工业企业利润口径调整相关。

【7】消费领域和高技术行业仍值得看好。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0、51.2和51.4，均明显高于制造业总体。其中，农副食品加工和医药等制造业PMI均位于53.0及以上相对较高景气区间。表明消费领域和高技术相关行业仍值得看好。

风险提示：政策变动风险

华泰证券：PMI回升不意味着工业疲弱反转 预计Q2降息华泰证券李超团队认为，3月中采制造业PMI重回临界点以上，主要反映的是春节后月份的季节性反弹，预计4月PMI可能环比回落。PMI虽环比改善，但利润数据较弱说明工业生产后续乏力，今年各项政策以稳为主，财政政策提质增效为企业减税降费以支撑利润，降税、降电费的同时，也可能配合降息，预计二季度央行有降息操作，利率债仍有下行空间。本轮股市逻辑来自于外资流入推升赚钱效应带来的散户入市，预计仍可持续。进攻逻辑看好成长股龙头，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域；防守逻辑阶段性看多CPI与PPI剪刀差扩大带来的农产品、食品饮料、商贸零售等消费类行业盈利修复行情。

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3月数据确认经济超预期、确认通胀趋势上行的可能性非常高，对长端利率债应当保持谨慎态度。债券市场的投资者需要从“守株待兔”模式切换到“勤劳的小蜜蜂”模式。

从目前情况看，3月数据确认经济超预期、确认通胀趋势上行的可能性非常高，对长端利率债应当保持谨慎态度。

3月最大的变数在社融数据，我们承认这一数据无法预测，也认为目前市场没有任何一家机构能够准确预测，3月社融数据将决定债市的调整空间和时间。

从目前已知的信息看，我们认为债券市场“躺着赚钱”的时代可能已经过去，各种因素均指向同方向的趋势性机会减少，更多的是区间震荡中的交易性机会，债券市场的投资者需要从“守株待兔”模式切换到“勤劳的小蜜蜂”模式。

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